3.幼教行业集中度低，有提升空间
3.1 私立幼儿园在行业中集中度较低如前所述，一半的幼儿园是公立的，是义务国家教育。民办幼儿园市场相对分散，区域化和分离性明显。它由许多提供同质化服务的小型幼儿园组成。这些幼儿园是没有品牌的独立个体。全国品牌幼儿园数量少，市场集中度低。目前，幼儿园数量最多的五大民办教育机构是虹影、洪荒兰、北京袁波、迪达和大丰，共计2639所，市场份额较低，CR(5)仅为1.26%。我们认为，根本原因一方面是由于行业本身的某些特定属性，另一方面是法律法规的限制以及各地区政策的不一致，导致行业无序、社会资本投资停滞和企业横向扩张缓慢。3.2幼儿园入园门槛高，社会资本投资支持不足地理辐射半径短。与职业培训学校、大专院校相比，接受教育服务的儿童只能在幼儿园附近，教育方式也仅限于离线。因此，幼儿园的辐射范围相对较小，一般在圆心3公里以内。选择站点时，必须确保该范围内的儿童数量符合注册规模。同时，还有一定的占地面积要求。城市幼儿园通常需要3000平方米以上的建筑面积，这与政府、房地产开发商、社区等关系密切。很难进行跨地区的公共关系。因此，幼儿园选址具有一定的稀缺性。幼儿园教育机构通常采取在相同或相邻地区密集分布场地的扩展策略。相比早教机构，幼儿园审批繁琐、耗时较长。大多数早期教育机构在工商部门注册，审批时间约为一个月。然而，私立幼儿园不允许在工商局注册。城市私立幼儿园需向教育行政部门注册，并向民政局办理业务手续。农村民办幼儿园由当地乡镇政府注册，并报县教育行政部门备案。新建幼儿园取得民办学校或者学前教育许可证，需要取得城建部门的房屋安全证书、税务部门的税务登记证、卫生许可证、卫生部门的卫生保健证、公安消防部门的消防安全证书。审批预计需要六个月。幼儿园准入条件高，行业规范程度低。当地政策为幼儿园的校办公园占地面积、学生平均使用量、室内外活动区、活动室、宿舍、厨房、医疗室卫生间等设定下限。教学活动要求办公室设施和设备齐全，教材、教具、日常用品、玩具、餐具、医疗保健等。儿童使用是标准的；对园长、持证教师和护士的学历、资格和分配比例有严格的规定。相比之下，幼儿教育机构的监管机构并不明确。其中大部分只需要300平方米的建筑面积，远远低于幼儿园(3000平方米)的要求。对基础设施建设、学校规模、人员数量和资格以及收费标准也没有明确的要求。因此，幼儿园管理比幼儿教育机构困难得多。此外，我国对私立幼儿园的招生制度没有单独的规定。民办幼儿园的审批制度和程序、制度标准和招生内容没有统一的标准。这导致了不同地区的法律差异，使得龙头企业在不同地方扩张既困难又缓慢。规模排名前五的幼儿园已经建立了十几年。民办园缺少资金支持，龙头扩张缓慢。为了经营幼儿园，学前教育集团需要实现有效的控制和服务网络，建设教学网站4. 民资营利限制破冰，龙头拥抱资本市场4.1 目前，我国法律也对民办幼儿园的盈利进行了限制。私立学校不得挪用已经设立的资金，也不得投资新建幼儿园。此外，幼儿园的所有固定资产不能用于银行抵押贷款，只能用于支付权贷款。此外，法律不允许幼儿园公开向家长和社会筹集资金，使得私立幼儿园的大部分资金来自自筹资金。它的运营是自筹资金的，通常是先运营幼儿园，然后收取护理费和管理费来维持运营。幼儿园的成长通常需要3-5年的时间。新建幼儿园发展缓慢，公司不能直接购买幼儿园。因此，大型连锁品牌幼儿园集团往往选择通过吸引幼儿园加入来扩大规模，这很难主导扩张进程。法律限制了社会资本参办幼儿园的途径。国家计划在2015年修订《教育法律一揽子修正案》。法案对民办教育的重要修改是:1)取消“教育不得营利性”的规定，明确允许营利性民办学校的存在，改为营利性和非营利性的分类管理；(二)允许民办学校自主选择办学方式，注册为非营利性或营利性法人，并根据其法人资格享受相应的优惠政策。其中，非营利性学校可以享受与公立学校相同的优惠待遇，而营利性学校则不能。3)学费下放:非营利性学校由各省政府制定。营利性学校的自主权属于学校本身，并受市场监管。国家拟修法放开民办教育营利性。
我们认为关键在于，民办教育从97年的“不可以营利”到03年“可以取得合理回报”（合理回报界限模糊，落实不到位），到2015年 《教育法律一揽子修正案（草案）》 “放开营利性”，这是自 《民办教育促进法》 颁布以来最大的法律突破。该草案于2015年1月经国务院常务会议通过。8月份的草案首次被列入全国人民代表大会常务委员会的议程。十二月份的全国人民代表大会二读通过了其中的《教育法》和《高等教育法》。《民办教育法》投票延期主要是因为分类管理相关问题暂时存在争议。首先，历史遗留的产权归属和未来分类的优惠条件存在差异。第二，私立教育涵盖多方面的领域，包括学前教育、义务教育、高等教育、职业教育等。哪些领域可以独立选择盈利，以及如何分类和管理，还有待讨论。我们相信《私立教育修订法》二读不获通过是正常的。作为一部只能由全国人民代表大会表决通过的法律，应当慎重决定。这不会影响《私立教育修正法》的总体趋势。它发布只是时间问题。预计三读将于2016年上半年进行。三读最快可以在四月通过。下一步将集中于私立学校和其他领域的分类管理。二读暂缓表决，不改修法趋势。《教育法律一揽子修正案（草案）》如果今年顺利通过，它将成为教育史上的一个重要里程碑。对教育资产上市的限制将被解除:一旦盈利被明确，民办学前教育资产证券化的法律障碍将被打破，学校资产将被证券化，其上市将变得容易和顺利。与此同时，私立幼儿园的自主权得到了扩大，收费、课程和教师任命可以根据市场需求进行调整，这将极大地刺激行业发展的活力，吸引社会资金的加入。过去，幼儿园主要采用“收取管理费、巩固形式”的模式，建立公司治理结构，完善财务制度。营利性将放开迎来资产证券化浪潮。对于目前的资本市场来说，学前教育在未来有很大的市场潜力。上市公司直接组织幼儿园需要一定的时间和积累。但是，通过直接收购教育公司和幼儿园，他们可以很快进入学前教育行业，这将提高上市公司的资产质量和估值。因此，资本市场将追求名牌和大规模学前教育目标。学前教育行业的并购将成为一种趋势，投入学前教育行业的社会资本增长率将迎来一个转折点。社会资金投入有望迎来拐点。领先教育企业深入产业链，发展横向和纵向一体化在民营资本自由化之前，领先教育企业都致力于整合产业链，实现网上、网上、横向和纵向一体化的新业务整合。在今天的环境下，资本将加速产业的发展和整合。4.2 学前教育产业的上游领域主要包括管理咨询、师资培训、学前教育产品研发、软件平台建设等核心领域，这些领域对行业经验、信息技术和运营管理都有很高的要求。其盈利方式包括:1)发展幼儿园连锁课程、教育咨询、师资培训、幼儿园建设、校长师资培训；2)信息软硬件集成，搭建网络信息平台，为幼儿园提供技术服务支持上游教学、教材研发需要深耕。全国有近14万所私立幼儿园，其中全纳私立幼儿园的收入主要来自财政资金和学费，经济幼儿园的收入主要来自学费。大型经济幼儿园往往延伸到上游，完善产业链的关键环节。一方面，没有教材和教具的支持，它的教学活动就无法开展；另一方面，它多年的办学经验可以为课程、培训、教材和教具的研究和开发提供技术和人才支持。随着高质量标准化产品的形成，它们可以深入推广，成为学前教育产品的服务提供者。从外部条件来看，上游教育咨询业务具有盈利性质，不受法律限制，具备直接证券化的条件。因此，从一个特定的经营者转变为综合方案的提供者已成为主导产业发展的主流趋势。行业龙头倾向于纵向整合产业链。品牌幼儿园盈利模式包括直接经营模式和联盟模式。直接经营模式是指由总公司直接经营的连锁店，即公司总公司直接经营、投资和管理各个子园区。总行采取深层次的管理模式，指导其控制下的所有幼儿园。收入主要来自开办幼儿园的学费。直接经营模式一般是数量较少的高端幼儿园。入园主要是通过为入园获取收入提供服务，包括:通过品牌授权与特许经营者签订入园合同，一般为期三至五年，收取入园服务费。合同规定的加盟服务费根据不同地区和幼儿园定期收取，并提供合同规定的相应服务，如幼儿园装饰设计、设备采购、幼儿园管理和教学培训等。拥有大量幼儿园的教育机构都在通过加入而扩大。直接商业园区可以贡献更高的收入和利润，而加入园区有利于轻型资产的快速扩张。
品牌幼儿园分直营与加盟服务两种方式，横向并购品牌拓展。在线内容成为新的突破点新一代家长触发学前教育在线需求。学前教育网络产品的用户是家长，即付费者，而不是直接受教育者。目前，幼儿的父母主要来自85后。调查显示，85后占在线用户习惯率的90%。这是最早接触互联网的一代父母，他们将选择在线方式接受服务。目前，他们分别是31岁和32岁。十年前，当他们18岁的时候，这是传统网络学校第一次爆发。到2012年，他们也成为幼儿教育在线用户的主要力量。一个早期教育的应用程序用户已经达到了一百万的规模。85岁以后，下一步将是成为新一代学龄前儿童的父母。学前教育家长可以实现用户习惯转移的完成，将传统的线下家庭合作教育和学前教育模式转换为在线，并通过在线模式连接幼儿园-教师-家长，辅助儿童教学和购买相关产品。4.3 家长用户迁移过程将推动移动互联网渗透学前教育。目前，学前教育应用程序有两种主要功能。工具主要用于帮助父母教育孩子，为学前教育提供或提供一些科普知识和电子书，并为孩子提供识字、英语学习、童谣、故事听力、习惯培养、思维训练、益智游戏等。平台班主要为家长与老师沟通、家长与家长沟通提供了一个便捷的渠道，以方便他们交流经验，实现家庭的共同养育。幼教APP乘互联网风起。辅助学前家庭教育根据新浪教育2014年教育应用评估报告，学前应用是家长支付意愿最强的教育应用之一。学前应用程序分为四类:习惯形成、语言训练、认知训练和儿童英语。用户大多是月收入较高的父母。为了给孩子提供更好的教育，他们往往更愿意为学前应用付费，特别是认知训练和儿童英语。根据评估数据，学前应用程序用户目前持平。这两种产品的价格都高达94元，未来的平均消费金额高达178元。根据幼教APP催生内容线上化，用户收入高、付费意愿强。TalkingData移动数据研究中心截至2015年11月的数据，中国移动教育应用用户已达3.8亿，在移动互联网整体用户中的渗透率为30.3%。在移动教育领域的用户中，教育工具类别最大，K12(主要针对小学到高中学生，但统计应用中不涉及幼儿园教育)发展最快。相比之下，早期教育类别(主要针对学龄前儿童)和应用程序发展缓慢。与其他移动教育应用程序相比，在学前教育应用程序中，许多应用程序在功能上更加同质，市场分散，因为父母的需求基本相同。家庭和活动数量最多的小型伴游龙APP今年5月在b轮投资中获得数千万元人民币。学前教育类APP尚属于发展初期。过去，父母主要通过访问和周围地区的口头交流获得幼儿园信息。家长与幼儿园之间的沟通主要是通过会议和电话联系等传统方式，信息少，沟通效率低，成本高。针对这一棘手问题，家庭互动应用程序通过整合资源和构建平台提供了解决方案。家乡互动应用通常通过提供免费的基本服务来吸引用户，同时提供用户可以自由选择的增值服务。利润模式相对清晰。在过去的两年里，APP获得了1亿英镑的融资。家庭互动应用是一个围绕幼儿园和家长建立的社区平台。它主要分为家长和教师两部分，其中一些由校长加入。父母端是一个垂直于幼儿园的社交圈。它可以方便地与老师交流，及时了解幼儿园儿童的活动，同时与其他家长交流。另一方面，教师和校长的定位是方便幼儿园教师进行教学管理的产品，使幼儿园办公室更具移动性。教师利用该平台统一发布教学活动信息、分配作业、登录和签到等。并使用一个特殊的平台与父母沟通，这可以将工作和生活分开。此外，还向教师提供在线课件和其他多媒体教学资源。主任利用这个平台管理孩子和家长的信息，检查教师的教学计划和出勤情况等。
家园互动平台APP受投资青睐：的横向和纵向发展是携手并进的。资本市场4.4 二胎政策发布的新生婴儿的扩大以及国家对毛入学率的要求，使得未来学前教育市场的需求缺口仍然很大。充足的学生为学前教育产业的发展提供了保障。在这样的机会下，整个学前教育行业的市场规模预计在未来五年将达到5000亿英镑。面对全纳幼儿园的价格冲击，经济型民办幼儿园将逐渐失去稀缺。在同质竞争和严格竞争模式下，选择差异化竞争将是未来民办幼儿园的发展趋势。由于市场上大多数单个民办幼儿园在实现差异化竞争的过程中资源有限，很难独立开展市场调研、产品开发、师资培训等工作。因此，我们期望他们中的一些人将加入品牌幼儿园或从学前教育公司购买产品和服务，以提高他们的竞争力，品牌公园将得到发展。差异化竞争的将为趋势，品牌园迎来机遇。各行各业的品牌幼儿园建立网站和会员服务信息平台，实现在线商务。渠道侧1)通过代销商信息平台与代销商建立便捷的沟通；2)通过在线介绍课程和指导离线试听课程实现O2O注册。红、黄、蓝、金宝贝等品牌幼儿园建立了自己的互动平台，以更好地了解孩子和家长的反馈。他们建立了双向的认同感，强化了自己的品牌，建立了自己的声誉，使家长成为幼儿园的粉丝，从而获得了市场准入。借助互联网，打造品牌园竞争优势。对于相关的学前教育公司来说，它们提供的服务和产品有望转变为高端幼儿园的私立幼儿园和由增量运营商运营的新增私立幼儿园的市场。为了提高自身竞争力，改善产业链中的关键环节，增强平台建设、控制能力，开辟新渠道，增加品牌建设，上述措施需要高额资金。因此，利用资本市场筹集资金可以帮助学前教育企业迅速建立和加强自身优势，抢占市场。就资本市场而言，目前大型学前教育公司很少，学前教育行业的领导者是稀缺的目标。对于龙头企业来说，可以利用资本市场实现横向和纵向一体化。率先拥抱资本市场的学前教育公司将具有先发优势，抢占市场规模。率先拥抱资本市场的龙头更具竞争力。由于盈利限制尚未解除，上市公司仍以参与学前教育产业布局的形式横向扩张。《民办幼儿园营利性法律》颁布后，幼儿园可以直接组织购买，从被动等待其他幼儿园加入的扩张模式，转变为主动组织购买幼儿园的模式，从而加快扩张步伐。资本市场的参与将促进幼儿园教育产业结构的变化，未来市场有望在整合过程中从分散走向集中。民资营利性破冰后，横向扩张并购可期。2015是民办教育法律发展中最重要的里程碑，也是2015年的第一年我们相信，在通过教育来打破僵局的背景下，拥有离线真实幼儿园的企业更有可能获胜。此外，学前教育品牌和管理执行力将是重要的参考指标。目前，秀强股份和伟创股份在目前布局上暂时领先，有望成为学前教育细分领域的龙头企业。